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在此之前，先让我们回顾一下在春节前对于A股2018Q4年度业绩预告的分析（具体详见此前外发专题《商誉减值超预期，A股单季度业绩增速或探底——2018年A股年度业绩预告详解》）：从已披露的业绩预喜率来看，2018年报预告全A接近40%的上市公司业绩不佳，巨额亏损现象增加。2018年报预告全A预喜率为61.12%。从目前上市公司披露的2018年度业绩预告来看，亏损超过20亿元的公司竟多达40家，合计归母净利润亏损约-1340.58亿元，数额亏损最高的前三位分别为为天神娱乐-75.5亿元、中兴通讯-67亿元及庞大集团（维权）-62.5亿元；亏10亿元以上的有97家，占全部亏损公司总数的26.05%，合计亏损约-2169.93亿元。从净利润预告环比减少幅度来看，共有122家公司2018年净利润较2017年减少超10亿；净利润减少超100亿的共两家，分别为中国人寿净利润减少193.52亿元、中兴通讯减少112.68亿元。（由于目前披露率在75%左右，随着后续披露，该数据存在进一步调整的可能。）

这或许是这个时代才有的魔幻走红事件。一个在杭州打工的租房小哥，在民生节目《1818黄金眼》中投诉美发店收费不合理，却因发际线、眉毛和他苦大仇深又极具喜感的表情在网络走红；一个4年前参加《变形记》录制的问题少年，变形结果无人关心，少年在节目中一句打脸的“真香”反而极具生命力的在流行文化中占据一席之地。

第一，在经济整体下行的大背景下，周期性不高行业将相对受益，以成长和必需消费为主。一般而言，在经济下行的大背景下，周期性行业很难出现趋势性盈利，因此应该尽量避开那些市场化强周期性的行业。结合今年的政府工作报告将2019年GDP增速目标下调至6.0-6.5%来看，对于未来盈利的关注将更加集中在周期性不高的行业。进一步，根据学术论文《周期性行业论析》对于各行业周期性强弱划分，我们建议关注周期性为中等及偏弱的细分领域，主要分布在成长和必需消费领域，例如通信设备、计算机及其他电子设备制造业，电力、热力、水的生产和供应业以及农副食品加工业等。

日线上看，黄金一根大阳直接打破高位调整格局，K线再次收复MA5/10运行于其上方位置，布林带上轨有开口迹象，附图MACD指标0轴下方金叉放量，指标强势，KDJ指标自超卖区调整上扬，短周期MA5/10交叉调整1510一线位置形成黄金支撑区域，本周预计黄金会在此价格之上进行调整再次去冲击新高！

进一步，我们从当前的消费数据看，Q1消费总体平稳，在必需消费领域依然存在亮点。具体而言，我们从两组数据进行验证：2019年1-2月份，社会消费品零售总额66064亿元，同比名义增长8.2%与12月持平，实现企稳。从结构来看，文化办公用品类、日用品类、通讯器材类、中西药品类等同比增速明显改善，分别环比提升5.8 pct、2.2 pct、1.1 pct和0.9 pct。

问：提问陈凯杨老师，经过小半年的调整，下半年还会有债牛吗？陈凯杨：下半年债券市场预计仍是大幅震荡行情。一方面，发达国家经济增速下行、全球央行陆续进入降息区间、外部局势扰动不确定性较强，利率趋势仍然处于下行通道。但是在政策逆周期调控、通胀预期升温等潜在因素影响下，利率波动可能较大。整体来看票息优势仍然相对较强，把握交易性机会也会有不错的收益空间，同时在金融去杠杆的环境下仍需注意信用风险和流动性冲击的潜在影响。